乐鱼重卡行业走出低谷

    咱们对于将来重卡行业的基本不雅点是：重卡的需求将进入平稳增加阶段，估计行业增速于10-15％之间。咱们提议买入G重汽，存眷潍柴动力与湘火把的整合进程。 咱们以为，影响重卡销量的要素重要由公路货运量、固定资产投资、公路收集设置装备摆设、货车保有量以及政策等要素组成。于抱负状况下，当上述变量都连结稳定时，每一年重卡的销量将稳定，等在年更新需求，只要于一个或者多个变量呈现年夜幅颠簸的时辰，重卡的销量才会呈现增减。 按照交通部的统计数据，我国现有各种载货汽车604.82万辆，此中年夜型平凡载货车190.65万辆。按照汽协的统计数据，2001-2005年间，我国共出产各种货车616.47万辆。此中，中、重型货车212.06万辆。假如交通部的统计数据无误的话，我国货车保有量相称在已往5年的货车产量，货车平均5年的更新周期与咱们于现实调研中从货运企业相识到的环境基本一致。 货车保有量已往5年的年均复合增加率为4.47％，与货运量5.25％的增加率基真相同，而固定资产投资却以年均25.4％的速率高速增加。于如许的宏不雅情况下，我国货车已往5年销量的年均复合增加率为14.4％。 从上述阐发中咱们可以患上出三个结论：一是我国现有公路货运供应与需求处在相对于平衡状况，货运量以及运力不是货车发卖年夜幅增加的重要缘故原由。假如货运量以及公路收集设置装备摆设都处在平稳增加的环境下，平凡载货汽车的运输气力也将暖和增加；二是货车销量高速增加的重要缘故原由来自在固定资产投资的高速增加；三是根据今朝货车保有量以及平均5年的更新周期计较，每一年货车的更新需求约于121万辆摆布。此中，中、重型货车更新需求于38.13万辆摆布，更新换代的需求是货车销量增加的另外一个重要要素。 咱们对于将来重卡行业的基本不雅点是：重卡的需求将进入平稳增加阶段，估计行业增速于10-15％之间：货运量以及公路里程的增幅平稳，以是平凡载货汽车销量也将不变增加。按照国金宏不雅团队的猜测，2007年固定资产投资增速将较2006年有所回落，重卡需求再次年夜幅增加的可能性较小；管理超载、计重收费、油价以及财产政策是影响需求的不确定性要素。 行业竞争灰尘未落定 重型卡车作为出产资料与宏不雅经济互相关注。因为我国固定资产投资增速始终连结较高程度，再加之重卡行业每一年25-30万辆的容量弘远在年夜中型客车行业，重卡市场始终是商用车行业最具备吸引力的细分市场，也是各年夜汽车集团的必争之地。 咱们以为，跟着潍柴动力与陕重汽的整合、上汽集团重组重庆红岩、一汽以及春风加年夜新产物的投放力度、和北方疾驰以及北汽福田的奋力追逐，中国重卡行业的竞争格式于2007年将存于很年夜的不确定性。 2006年以来，年夜马力高载重的重型卡车成为支流，斯太尔家族也是以成为重卡行业的领甲士物，中国重汽、陕重汽、重庆红岩以及北汽福田1-8月销量别离同比增加43.4％、84.3％、33.0％以及60.2％，四家企业合计市场份额47.3％，险些占去重卡行业的豆剖瓜分。因为斯太尔平台的重����APP卡机械化水平较高，很是合适海内项目机械用户的需求，加之其维修利便、承载威力强，咱们以为该平台产物的生命周期仍将延续。于四家企业对于驾驶室更新换代以后，此后相称长一段时间仍将是海内重卡的中坚气力。 于确定斯太尔产物仍将占主导职位地方以后，咱们以为对于竞争格式的判定就改变为两个问题：一是整个市场的蛋糕怎样于斯太尔重卡与其他重卡之间划分，二是于斯太尔家族内部四家企业怎样对于存量举行二次支解。 一汽以及春风长短斯太尔重卡的代表，一汽奥威以及春风天龙是两家企业于重卡需求进级以后推出的新产物，从市场反应来看其实不抱负。春风天龙自上市以来始终因为油耗过高没法获得用户承认，一汽奥威则于动力性方面与斯太尔重卡存于差距。但跟着两家企业于研发以及营销力度的加年夜，2007年无望对于斯太尔重卡造成打击。 于斯太尔家族内部也一样发生变迁：潍柴动力行将整合陕重汽，上汽重组重庆红岩，中国重汽可否守住领先职位地方今朝难以判定，以是2007年之后重卡行业的竞争格式存于较年夜的不确定性，陕重汽、北方疾驰以及重庆红岩都有可能后发先至。 G重汽（000951）跟着潍柴动力经由过程与湘火把A换股回归A股市场方案的推出，“潍柴策动机+陕重汽+法士特变速箱+汉德车桥”的完善组合马上惹起本钱市场的无穷联想。对于这次整合持乐不雅立场的同时，咱们以为，G重汽仍是今朝海内重卡行业中技能实力最强的企业之一，只有其能顺遂成立起市场信托的策动机根蒂根基，公司的连续增加可以期待，而就今朝公司于研发范畴的投入以及市场对于重汽策动机的反映来看，这只是个时间问题。根据13倍市盈率、2007年桥箱公司归并报表EPS1.165元估值，公司将来6-12个月的方针价位是15.15元，咱们仍旧维持“买入”提议。/乐鱼

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